11月29日，中國(guó)人民銀行（下稱“央行”）發(fā)布公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)交易公告顯示，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，當(dāng)日以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了1000億元逆回購(gòu)操作，操作利率2.2%不變。按逆回購(gòu)口徑統(tǒng)計(jì)，鑒于當(dāng)日有500億元逆回購(gòu)到期，故央行實(shí)現(xiàn)凈投放500億元。

　　從本周來(lái)看，周二至周五還累計(jì)將有3500億元逆回購(gòu)到期。此外，11月30日還將有2000億元中期借貸便利（MLF）到期。不過(guò)央行在11月15日開(kāi)展10000億元MLF操作時(shí)，其中就包含了對(duì)本次即將到期的MLF到期的續(xù)作。

　　值得關(guān)注的是，央行11月份以來(lái)明顯加大了逆回購(gòu)操作力度，僅有11月1日、11月2日及11月15日的逆回購(gòu)操作金額為100億元，其余時(shí)間均為500億元或1000億元。尤其是下半個(gè)月，央行在11月16日至11月23日間的工作日連續(xù)開(kāi)展500億元，11月24日放量至1000億元，并在11月25日、11月26日及11月29日連續(xù)維持該投放力度。

　　對(duì)于央行加大逆回購(gòu)操作力度的原因，東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)認(rèn)為，一是臨近年末，包括新增地方政府專項(xiàng)債在內(nèi)的政策債券發(fā)行規(guī)模較大。為對(duì)沖債券發(fā)行繳款對(duì)資金面帶來(lái)的階段性擾動(dòng)，需要央行適度加大短期資金投放力度。這樣可以適度控制政府債券發(fā)行成本，體現(xiàn)了貨幣政策與財(cái)政政策之間的協(xié)調(diào)配合。二是在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力有所加大的背景下，央行適時(shí)增加逆回購(gòu)?fù)斗?，有助于引?dǎo)市場(chǎng)利率適度下行，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，為四季度穩(wěn)增長(zhǎng)創(chuàng)造有利的貨幣金融環(huán)境。同時(shí)，臨近月末，資金面整體趨緊，預(yù)計(jì)當(dāng)前1000億元逆回購(gòu)?fù)斗殴?jié)奏在本月內(nèi)還會(huì)延續(xù)。

　　“央行繼續(xù)加大短期流動(dòng)性投放，體現(xiàn)了央行繼續(xù)保持流動(dòng)性投放的及時(shí)性和前瞻性的意愿明顯。臨近月末，稅期和政府債券發(fā)行繼續(xù)壓制流動(dòng)性，央行適時(shí)開(kāi)展流動(dòng)性投放，一方面客觀上向市場(chǎng)及時(shí)釋放流動(dòng)性的政策信號(hào)；另一方面可能反映了央行近年來(lái)對(duì)短期流動(dòng)性的調(diào)控能力和意愿的提升。”蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心副主任陶金對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

　　前瞻12月份，有多個(gè)影響市場(chǎng)流動(dòng)性的因素。一是12月份將有高達(dá)9500億元的MLF到期，這是僅次于11月份10000億元的年內(nèi)次高水平；二是11月份新增地方政府專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏不及預(yù)期，12月份或仍有剩余額度待發(fā)；三是臨近年末，銀行考核因素會(huì)對(duì)市場(chǎng)資金面帶來(lái)季節(jié)性收緊效應(yīng)。四是12月份是年內(nèi)財(cái)政支出大月，財(cái)政資金大規(guī)模投放會(huì)在一定程度上緩解市場(chǎng)資金壓力。

　　在此背景下，結(jié)合央行在2021年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中提出的下一階段主要政策思路——“加強(qiáng)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)邊際變化的研判分析，統(tǒng)籌今明兩年宏觀政策銜接，堅(jiān)持把服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)放到更加突出的位置，保持貨幣政策穩(wěn)定性，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，努力完成今年經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要目標(biāo)任務(wù)”來(lái)看，央行在12月份的貨幣政策操作會(huì)呈現(xiàn)出哪些變化，尤其是否還存在降準(zhǔn)的可能？

　　“總體上看，央行四季度流動(dòng)性管理目標(biāo)保持不變。央行將會(huì)更加注重12月份流動(dòng)性調(diào)節(jié)，主要目標(biāo)是避免市場(chǎng)利率超預(yù)期上行。”王青認(rèn)為，針對(duì)年底前各類因素可能導(dǎo)致的流動(dòng)性波動(dòng)，央行可采取多種政策工具予以對(duì)沖，其中包括階段性加大逆回購(gòu)操作規(guī)模，加量續(xù)作MLF以及實(shí)施降準(zhǔn)等。具體政策工具選擇將取決于宏觀經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行態(tài)勢(shì)以及央行貨幣政策取向。若單純從流動(dòng)性管理角度出發(fā)，年底前階段性加大逆回購(gòu)操作規(guī)模以及適度加量續(xù)作MLF，即可應(yīng)對(duì)各類流動(dòng)性擾動(dòng)；若在兼顧流動(dòng)性管理的同時(shí)，著眼釋放溫和穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)，推動(dòng)信貸、社融增速適度回升，并引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下行，年底前央行可能再次實(shí)施降準(zhǔn)。

　　陶金預(yù)計(jì)，流動(dòng)性政策將從短期和中長(zhǎng)期兩個(gè)思路開(kāi)展。一方面，預(yù)計(jì)央行將繼續(xù)保持短期流動(dòng)性投放的及時(shí)性和前瞻性，并在月末適時(shí)加大逆回購(gòu)規(guī)模；另一方面，中長(zhǎng)期流動(dòng)性則在保持MLF等總量投放的合理規(guī)模基礎(chǔ)上，更加偏重于結(jié)構(gòu)性投放。未來(lái)若銀行體系中長(zhǎng)期流動(dòng)性承壓，則降準(zhǔn)的可能性有望提升。