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今年的《政府工作報告》再次明確實施適度寬松的貨幣政策。

對此應(yīng)該如何理解？

一方面，從整體來看，貨幣信貸調(diào)控應(yīng)對未來不確定性仍有空間。中國人民銀行已多次表態(tài)，預(yù)留了充足的儲備工具和政策空間，貨幣信貸總量還有后勁。我國的貨幣政策調(diào)控會與內(nèi)外部形勢相適配，因勢而動，強化逆周期調(diào)節(jié)，推動總量增長保持平穩(wěn)較好勢頭。

另一方面，中國人民銀行行長潘功勝在今年全國兩會經(jīng)濟主題記者會上提到的“四個平衡”表述值得高度關(guān)注。潘功勝表示，今年，中國人民銀行將實施好適度寬松的貨幣政策，平衡好短期與長期、穩(wěn)增長與防風(fēng)險、內(nèi)部均衡與外部均衡、支持實體經(jīng)濟與保持銀行體系自身健康性的關(guān)系。“四個平衡”表明，今年的貨幣政策要兼顧多重目標，既有力支持實體經(jīng)濟，也要注重防風(fēng)險，還要破解中美利差、銀行利差等國內(nèi)外約束，需要把握好合理的節(jié)奏與力度。

首先，目前我國金融機構(gòu)存款準備金率平均為6.6%，還有下降空間，要靈活掌握時機，發(fā)揮最大政策效能。當前，我國的政策利率水平、流動性充裕程度、實體經(jīng)濟融資條件、結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具運用等，充分體現(xiàn)了支持性的貨幣政策立場。同時，經(jīng)濟持續(xù)回升向好的內(nèi)外部挑戰(zhàn)和不確定性因素依然較多，貨幣政策有必要保持合理空間，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢和金融市場運行情況靈活施策，把政策資源用在刀刃上，應(yīng)對未來各種不確定性。

其次，貨幣政策工具箱豐富，各種工具靈活搭配有利于更好支持實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。貨幣政策不只是降準、降息，近年來，貨幣政策工具箱不斷豐富。在流動性管理方面，啟動買斷式逆回購，增加了臨時正、逆回購操作等。在總量工具之外，創(chuàng)新了不少結(jié)構(gòu)性工具。例如，2024年創(chuàng)設(shè)的兩項工具有效發(fā)揮了穩(wěn)定資本市場的作用。在眾多結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具中，支持資本市場的兩項工具體現(xiàn)了中央銀行維護金融穩(wěn)定職能的拓展和新探索。《2024年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》提出，中國人民銀行、證監(jiān)會有序擴大互換便利參與機構(gòu)范圍，支持和引導(dǎo)上市公司加強市值管理，更多運用分紅、回購、大股東增持等手段回報投資者。今年的《政府工作報告》提出，更大力度促進樓市股市健康發(fā)展。筆者預(yù)計，央行、證監(jiān)會將繼續(xù)用好兩項工具，按市場化原則充分滿足機構(gòu)需求，加快推動保險公司參與互換便利操作，指導(dǎo)金融機構(gòu)完善對上市公司和主要股東的全方位、綜合性金融服務(wù)，提升兩項工具使用的便利性。

再次，從“寬貨幣”到“寬信用”需要有效需求的支撐。對標國際經(jīng)驗來看，我國金融支持消費力度已然較大，當前提振消費要更多發(fā)揮政策合力。目前，我國不含個人住房貸款的消費性貸款余額已超20萬億元，貸款利率水平也明顯下降，部分銀行已低至3%以下。對比來看，即使在2008年國際金融危機后的“零利率”時期，美國的汽車等消費貸款利率仍在5%左右。近年來，隨著美聯(lián)儲加息，美國消費貸款利率更是抬升至約10%。消費信貸和消費金融產(chǎn)品的本質(zhì)是靠借錢讓居民提前消費，短期內(nèi)有助于拉高消費數(shù)據(jù)，但未來錢還是要還的，單純依靠金融刺激，消費熱度難以持續(xù)，還可能潛藏一定金融風(fēng)險。未來，促消費關(guān)鍵是要切實提高居民收入、完善社會保障，讓居民沒有后顧之憂，只有能消費、敢消費，才能持續(xù)釋放消費潛力，并形成有效的消費信貸需求，實現(xiàn)經(jīng)濟金融良性循環(huán)。