新三板改革升至國家層面！戰(zhàn)略改革目標明確 按層級設定投資者門檻 集合競價撮合頻次提高5倍
時間:2019-12-14來源:券商中國 作者:acetouzi 點擊:
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千呼萬喚的新三板改革，日前終于再次向前推進一步。
股轉(zhuǎn)系統(tǒng)董事長謝庚日前撰文明確，新三板設立精選層，配套實施公開發(fā)行、連續(xù)競價和轉(zhuǎn)板機制等制度，均是在現(xiàn)行法律法規(guī)框架下，以滿足企業(yè)發(fā)展需求為目標而推出的。
對于市場一直最為關(guān)注的投資者門檻調(diào)整問題，謝庚在署名文章中明確表示，將通過為基礎層、創(chuàng)新層、精選層匹配相應的制度，設置各個層級不同的投資者標準。
謝庚同時介紹，將改革現(xiàn)有的交易規(guī)則，創(chuàng)新層集合競價撮合頻次由每天5次提高至25次，基礎層相應地由每天1次提高至5次，同時保留做市商制度，以增強創(chuàng)新層、基礎層掛牌公司的股價連續(xù)性，降低投融資定價難度。
按層級差異化設置投資者門檻
應該說，隨著科創(chuàng)板的成功推出和創(chuàng)業(yè)板改革的穩(wěn)健推進，新三板改革的呼聲日益高漲，關(guān)注度空前。
在剛剛結(jié)束的中央經(jīng)濟工作會議上，新三板改革被重點提及。中央經(jīng)濟工作會議提出，要加快金融體制改革，完善資本市場基礎制度，提高上市公司質(zhì)量，健全退出機制，穩(wěn)步推進創(chuàng)業(yè)板和新三板改革。
此后，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)黨委書記、董事長謝庚12月13日在《中國金融》上發(fā)表署名文章，再次喊話市場，明確新三板改革的主要關(guān)切。
最受市場關(guān)注，也是市場呼吁最多的投資者門檻調(diào)整問題，謝庚在署名文中明確表示，新三板的初心使命是服務創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小企業(yè)，此次新三板改革不僅是針對市場認可度較高的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，提供精選層、公開發(fā)行和連續(xù)競價等增量制度供給，更是在堅守市場定位、把握市場規(guī)律、深入研究自身發(fā)展實踐的基礎上，面向所有掛牌公司、所有市場層次實施的一次全面性、系統(tǒng)性改革。
謝庚介紹，此次改革聚焦增強市場融資、交易制度效率，增加并豐富投資者的數(shù)量與結(jié)構(gòu)，以改善市場投融資對接效率、激發(fā)市場活力。理論與實踐表明，多層次資本市場的本質(zhì)是依據(jù)不同企業(yè)的風險特征、不同投資者的風險偏好，將風險進行分層管理，使不同風險偏好的投資者匹配不同風險特征的企業(yè)。
為此，新三板推出了公開發(fā)行進入精選層、優(yōu)化現(xiàn)行定向發(fā)行制度、完善掛牌同時發(fā)行制度、實施差異化投資者適當性制度、引入公募基金、落實轉(zhuǎn)板上市、實施差異化監(jiān)管、健全市場化退出機制等改革措施。
具體而言，據(jù)謝庚在文中介紹：
基礎層定位于企業(yè)規(guī)范，要求滿足基本掛牌條件，增強對中小企業(yè)的風險包容性，相應設置較高的投資者標準，匹配基本融資交易功能，深化投融資對接服務，實行底線監(jiān)管；
創(chuàng)新層定位于企業(yè)培育，要求具備一定的公眾化水平和較好的財務狀況，投資者標準適中，匹配較高效率的融資交易功能，實行中等強度監(jiān)管；
精選層定位于企業(yè)升級，要求通過公開發(fā)行達到較高的公眾化水平，經(jīng)營業(yè)績較為突出，投資者標準相對較低，匹配高效率的融資交易制度，對標上市公司嚴格監(jiān)管。
取消定增新增股東35人限制
根據(jù)謝庚的署名文章內(nèi)容，新三板改革另兩個重要內(nèi)容就是：取消定向發(fā)行單次新增股東人數(shù)35人限制，以及將創(chuàng)新層與基礎層集合競價撮合頻次提高至原來的五倍。
謝庚介紹，精選層允許直接轉(zhuǎn)板并配套與上市公司相似的制度安排，是為市場頭部的中小企業(yè)建立一條利用資本市場實現(xiàn)突破發(fā)展的全鏈條路徑，對改善市場預期、引導廣大中小企業(yè)充分合理利用資本市場、打開中小企業(yè)向上發(fā)展的“天花板”具有重要意義。
謝庚表示，此次改革深度聚焦基礎層與創(chuàng)新層，圍繞不同發(fā)展階段中小企業(yè)的需求，全方位對制度進行了優(yōu)化。
發(fā)行融資方面，優(yōu)化了定向發(fā)行機制，取消定向發(fā)行單次新增股東人數(shù)35人限制，允許面向內(nèi)部的小額融資實施自辦發(fā)行，通過打開發(fā)行限制、降低發(fā)行成本，充分滿足創(chuàng)新層、基礎層的融資需求。
在交易方面，創(chuàng)新層集合競價撮合頻次由每天5次提高至25次，基礎層相應地由每天1次提高至5次，同時保留做市商制度，以增強創(chuàng)新層、基礎層掛牌公司的股價連續(xù)性，降低投融資定價難度；三是監(jiān)管方面，適當調(diào)整創(chuàng)新層的監(jiān)管標準，針對基礎層設置與其公眾化水平相匹配的底線標準，以實現(xiàn)中小企業(yè)掛牌成本與收益的平衡。
同時，各層次還設置了差異化的財務、交易和規(guī)范類的層次調(diào)整標準，同時實行嚴格的摘牌制度，保證市場的新陳代謝和良性循環(huán)。
謝庚介紹，未來，新三板將進一步研究優(yōu)化并購重組、股權(quán)激勵、優(yōu)先股等制度，不斷豐富交易訂單類型，完善做市制度，探索研究混合做市交易。在產(chǎn)品體系方面，研究引入可轉(zhuǎn)債、質(zhì)押式回購等融資產(chǎn)品；編制開發(fā)投資型指數(shù)，引導市場開發(fā)指數(shù)基金、ETF等投資產(chǎn)品，并以此為依托探索研究衍生品的創(chuàng)新。
在服務體系方面，謝庚認為，新三板未來也將不斷完善基于互聯(lián)網(wǎng)和在地化的投融資服務平臺，加強“投融通”平臺的功能發(fā)揮。同時，在優(yōu)化完善新三板制度體系、產(chǎn)品體系和服務體系的過程中，要持續(xù)加強科技要素投入，提升市場科技監(jiān)管和服務的能力，將新三板建設成為科技創(chuàng)新驅(qū)動的新型現(xiàn)代化交易場所。
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